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经济下行周期中,很多人忽略了这个防御性板块

 时间:2018-11-14 

政策底已基本显现,市场底仍在震荡往复中等待确认,历史上来看,市场底和政策底之间总有一段距离,短则1个半月,长则半年多,将明未明,离场不甘,进场不安。到底怎样才是抄底的正确姿势呢?

眼尖的买家已经在悄悄布局那些具有逆周期属性的板块,比如科技板块。指数下探时,这个板块却在逆势上涨,跑出超额收益,其中的龙头股甚至创下新高。

科技兴邦,政府近期表示将在上海证券交易所设立科创板,证监会解读此举旨在补齐资本市场服务科技创新的短板,是资本市场的增量改革,将在盈利状况、股权结构等方面做出更为妥善的差异化安排,增强对创新企业的包容性和适应性。

作为当代科技创新的基础和核心,集成电路产业自上而下备受关注。虽然大家都知道集成电路产业有机会,但哪些企业将最先跑出来?这其中有很高的研究壁垒,小白投资者容易被题材炒作迷惑。

这期的天天基金大咖秀请到了财通基金基金投资部副总监金梓才来做客,谈谈集成电路产业是什么,怎么投? 他是上海交大微电子科班出身,从事投研工作7年,尤其对TMT行业颇有见地。

                                             

在这一波科技股的行情中,金梓才精准布局,抓住反弹牛股。他管理的两只基金——财通成长优选、财通价值动量近一季涨幅分别位列同类基金第5名、第7名。他作为拟任基金经理的最新产品——财通集成电路产业基金正在发行中。

 

注:海通证券111日发布的《基金业绩排行榜显示》,财通成长优选近一季涨幅在155只偏股混合型基金中位列第5,财通价值动量近一季涨幅在100只灵活混合型基金中位列第7历史业绩不代表未来表现,也不对其他产品业绩构成任何保证。市场有风险,投资需谨慎。

 

以下是金梓才在本期天天基金大咖秀的问答精华,整理供客官参考:

 

1、 集成电路产业对于普通基民还是有点陌生的,因为不像消费行业那样每天接触得到。这个行业当前的基本面情况怎么样?

 

集成电路作为信息产业的基础和核心,是关系国民经济和社会发展全局的基础性、先导性和战略性产业之一。它不仅包括芯片的设计制造,还包括上下游的拓展应用,行业覆盖极广,包括电子、计算机、通信、电气设备、汽车、传媒、医药生物、国防军工等。

 

目前中国是最大的集成电路应用市场,但同时又是最大的集成电路进口国,自给率较低,给国家造成了很大的供应链隐患。发展集成电路行业就是执行国家的自主可控战略,战略意义突出。

 

当前,我国已经充分认识到关键核心技术是国之重器。20155月以来,国务院印发《中国制造2025》《国家创新驱动发展战略纲要》《十三五国家战略性新兴产业发展规划》等行动纲领发布,举全国之力发展高端战略性行业,明确将集成电路放在发展新一代信息技术产业的首位。《2018年政府工作报告》更是将集成电路列为推进产业的重中之重。

 

在政策扶持和相关公司努力下,今年以来很多上市公司已经显现业绩拐点,我们认为集成电路行业正在迎来黄金发展期。我们认为在目前,一些上市公司已经出现拐点,基本面走入向上通道。我们较为关注半导体设备、材料、设计等核心领域的投资机会,因为这些环节是行业的核心及高附加值领域。我们很欣喜的看到,在这些领域已经有一些公司的核心产品突破了核心客户,这些公司值得我们去重点关注。

 

 

2、 集成电路产业及其上下游产业链的前景如何,具体看好哪些板块?

 

在集成电路上下游板块,我们较为看好5G和云计算板块的投资机会。

 

关于5G:从1G4G,我们经历了从模拟到数字、语音到数据的演进,网络速率实现了万倍增长。而5G不仅仅是升级,更是革命。它不仅在人与人的通信场景下做了增强,还将采用大量新技术,推动通信网络发生革命性的质变。进入5G时代,我们认为中国的5G预商用、商用有望从过去的追赶着成为领跑者,5G投资周期的开启推动行业资本开支的长周期上行,带动产业链相关公司业绩增长。

 

关于云计算:我国目前已经初步具备构建完全自主可控的云计算生态体系的能力。相对于传统IT产业各个领域的巨大难度,云计算无疑给我国IT产业实现核心技术自主可控提供了历史性的机遇。与此同时,传统的IT产业存在计算机硬件价格高、兼容性不佳、需专人维护等缺陷,进一步推动着云计蓬勃发展。云计算同时又开创了新的商业模式,提高产品化软件公司的用户数和Arpu值,并且优化商业模式,带来产业机会。

 

3、 目前市场环境下,集成电路产业是否会受宏观经济下行的影响?

 

我们一直认为,科技板块的防御性在经济下行周期里十分突出的,很多投资者可能会忽略这一点。在上一轮熊市里,我们看到互联网和消费电子公司一枝独秀,除了他们自身出色的行业趋势支撑以外,其他板块或多或少受困宏观经济也起到了很大的助推作用。在这一轮经济下行期间,国家也提出重点扶持新兴产业,集成电路上下游,包括5G和云计算的相对收益可能将会表现出来,在行业盈利趋势上和其他板块形成了鲜明的剪刀差,这也是能够形成估值溢价的重要原因。

 

 

此外,在房地产等资产价格处于高位的情况下,地产调控较难放松,启动科创产业符合国家战略,需要科技板块来提升行业整体生产效率,长期的方向性溢价有望持续。

 

4、 2017年全球集成电路产业收入突破4000亿美元,预计到2019年有望突破5000亿美元。请问现在是哪些应用场景在带动这个产业的高速增长?

 

2015年前,消费电子的创新周期带动了整个行业的增长。2015年后,挖矿需求大幅增长,我们看到NvidiaAmd这种全球龙头大幅受益,GPU的需求大幅增长。在2018年以后,我们认为随着5GAI等产业的快速发展,有望带动产业的新一轮增长。

 

5、 我国集成电路产业相对于国外有多大差距,怎样规避投资风险?

 

当下来看,我们要承认差距是存在的,并且至少在五到十年这个水平。但我们也要看到行业的发展前景是较大的,正因为存在较大差距,行业未来的发展空间是很大的。关于投资的风险,因为集成电路是一个高新技术产业,我们特别关注上市公司的核心产品,是否进入核心客户,并且能否具备批量供货能力,切莫仅仅以政策视角选择公司,而是要脚踏实地以研发能力、产品能力、客户结构来多维度判断一个公司是否值得投资。

 

6、 前段时间中兴通讯的暴跌给投资者当头一棒,有人认为中国在芯片、集成电路等领域最大的问题是创新不够、缺少自主知识产权,您是怎么看待这个问题的?

 

事实上,全球化分工很早就开始了,任何一个企业的供应链都不可能只依赖国内企业。相对来说,确实我们在集成电路这方面较为依赖海外,但我们也要看到进步。近几年,有一些国内半导体企业已经在崛起,中兴通讯事件使得国内企业更加重视国内供应商的导入,对相关供应商是巨大的利好,这些投资机会值得我们去挖掘。

 

 

7、 您管理的两只基金——财通成长优选、财通价值动量近一季涨幅分别位列同类基金第5名、第7名,请问您的投资理念是什么?对于今年取得的成绩,您有什么经验和广大投资者分享?

 

我主要通过自上而下和自下而上结合的方式,选择基本面业务趋势向上的行业和公司进行投资,紧密跟踪公司基本面变化,当公司基本面变化趋势有异于之前的判断和预期时,作出及时的全面的判断,直至我们认为公司遇到最终成长天花板为止。

 

其中核心的是,上市公司的业绩趋势。当然,能影响未来业绩趋势的变量有很多,比如政策、宏观经济、产业投资周期、上市公司产业地位和份额等等,但根据业绩趋势来进行标的的选择和仓位的抉择,是我自己的信仰和投资理念。

 

特别想跟大家分享的是,宏观研究的重要性。往往很多投资者只局限于微观的研究,缺乏对宏观的判断。自上而下的研究如果能和行业基本面的研究结合,对我们的行业配置会有很好的指导作用。

 

 

8、 对于行将推出的科创板,从对资本市场影响的角度,您的看法如何?

 

市场中有不少人担心科创板落地会对市场形成冲击,可能有扩容的压力。其实我认为不用太过担心,科创板设立一定会有详尽、缜密的方案和上市条件,在上市门槛、投资者参与门槛等方面可能会加以限制,在一些交易制度的设立上大概率与创业板会有差异,对A股市场的影响是比较有限的;另一方面,我们认为,适当优质公司的扩容对市场是利好,二级市场需要新鲜血液,如果仅仅为存量市场,那么市场就没有活力、不健康,因此我建议大家不用太过忧虑。

 

9、 在总书记的表述中,科创板和注册制放在一起,这有可能意味着当科创板推出的时候,在实质意义上会推出注册制。而市场普遍认为,中小盘成长股的估值和投资逻辑有可能会因此改变。站在机构投资者的角度,您认为这会在哪些方面影响到您的操作?

 

过往几年,我们新股发行速度比较快,在某种程度上,上市审批速度和注册制的效率比较接近,因此我们认为这不是一个关键因素。资金、政策确实会影响股价,但事实上,股价的核心因素基本面,股价是会跟随基本面的趋势波动的。从这个角度来说,大小票的风格切换是以大票的盈利下行和部分小票出现逆周期的盈利上行为主要核心因素的,而不是资金因素。

 

风险提示:以上仅代表管理人观点,不对市场走势构成任何保证。市场有风险,投资需谨慎。




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