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风险集中释放或孕育超跌反弹,否极泰来等待转机

 时间:2018-07-03 

昨日A股市场大幅回落,上证综指收盘于2775点;从指数涨跌幅来看,上证综指、深证成指、中小板指、创业板指分别跌-2.52%-2.13%-1.67%-1.14%。沪深两市成交量略有放大至3576亿,26只个股跌停。

财通点评

1CDR快速推进叠加贸易战,“内外交困”使市场恐慌情绪不断蔓延。内因方面,“去杠杆,去产能,控房价”政策延续,货币政策稳健中性,市场资金面延续紧平衡,A股博弈消耗的格局存在;外因方面,中美贸易摩擦延续,且后续仍带有较大不确定性。短期焦点:76日,对华340亿美元商品加征25%关税,我国对等实施;

 

2、人民币持续贬值,72CNY收盘价持续相对中间价折价约0.5%权益类资产承压。截至72日,人民币汇率已连续12个交易日下跌,最新在岸人民币跌破6.66关口,日内跌逾400点,刷新去年10月以来新低。央行后续进一步降低存款准备金率,人民币贬值压力犹存,对流动性会产生负面影响,不利于房地产以及权益类资产价格的稳定;

 

3、股票质押成为市场下跌的加速器。以最新价格(72日)计算,最新股票质押总体规模达5.76万亿(占A股总市值约10%)。在市场急剧下跌的情况下,质押的股票市值跌幅较大,上市公司股票质押面临的平仓风险更大。今年以来共有9家公司股票质押被强制平仓。股票质押爆仓无疑成了下跌踩踏的加速器。

后市展望

 

看未来,虽然监管层已经开始相机抉择,及时针对性给予流动性呵护,但是需要理性地看到全球已经同步进入紧缩周期,国内也在进行金融去杠杆,所以不要因为降准去期待大水漫灌,未来政策将继续在不发生系统性风险的前提下保持货币政策稳健中性,未来量够价紧的状态或是常态,货币政策边际宽松,但总体不会漫灌。

 

短期看,上周降准、最近放缓CDR等言论对于A股极度悲观的情绪是一次安抚,当前中证500TTM估值为21倍,08年后历史上最低点19倍,底部常态20-22倍,在整体市场估值已经逼近历史底部的情况下,或有反弹。我们建议配置:1)经济下行,流动性边际宽松预期背景下,具有相对优势的成长股,推荐计算机和军工两个板块。2)短期7月份进入中报季,自下而上挖掘超预期的个股仍然大概率可以获得较好的超额回报。但由于贸易战还没落地,信用违约风险也还没有完全暴露,我们预计大盘短期内还将持续磨底,目前更多的是超跌反弹为主。

 

中期看,市场的走势还是取决于盈利和风险偏好,今年A股盈利相比17年增速回落已成定局,中美贸易战和金融去杠杆都压抑市场的风险偏好。我们预计贸易战和信用风险可能会在年底左右逐渐消退。流动性边际宽松,国内对自主可控等领域政策支持力度确定性高的行业会受到市场青睐,成长股无疑最受益。较看好计算机云计算、集成电路、军工板块。此外,抗通胀、具有品牌溢价的大消费龙头也会在宏观不景气的背景下具备相对优势,看好必须消费品和纺织服装行业。

 

以上仅代表基金管理人观点,不对未来股市走势构成任何保证。市场有风险,投资需谨慎。

 






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