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至暗时刻或来临,低估龙头价值凸显

 时间:2018-06-22 

6月15日,美国政府宣布计划对价值500亿美元的中国产品加征25%关税后6小时内,中国政府立即发布了同等规模、同等力度的反制措施,生效时间和美方一致。6月18日,特朗普指示美国贸易代表团,如果中国继续和美国保持强硬不退让,美将升级对中国4000亿美元的商品加征关税。世界两大经济体之间爆发贸易战的可能性迅速增加。受此影响,今日市场跌幅较大,上证综指跌破3000点关口,下跌3.78%,深证成指下跌5.31%,创业板指跌5.76%盘面上,各板块尽墨。个股方面,千股跌停再现。


财通点评:


中美贸易战或常态化,短期升级仍与美中期选举有关。


美方公布的关税清单并非立刻生效,这既是美国国内程序的要求,也是特朗普“极限施压并在后续谈判中大幅获利”这一策略实施的体现。整体分两步走:首先价值340亿美元的产品关税提升将在7月6日生效;其次还将对价值160亿美元、284个产品类别的中国进口商品提升关税进行听证,这些产品包括半导体、机械和塑料制品,反映出美国方面阻碍“中国制造2025”的意图。中国加征关税的清单则从4月时公布的约106种商品扩大到659种,大部分新添加的商品是农产品、水产品和能源产品,且同样也将分两步加征关税。对比发现,中国的关税清单加大了对那些支持特朗普的农业州的打击,商用飞机、飞机发动机和其它航空设备则被排除在名单之外。


我们认为,此次中美贸易争端是在中国崛起,并对美国“老大”地位构成威胁的背景下发生的,问题本身具有复杂性和长期性,因此两国贸易战摩擦或成为常态化,中美贸易摩擦进一步升级和反复,体现了当前中美关系及贸易问题的复杂性。考虑到经济全球化的事实,真打对双方皆不利。中美双方对于贸易战更大可能性仍然在于相互之间利益诉求和美国中期选举为主。因此从短期看,美国中期选举形势明朗可能是贸易摩擦缓和的一个重要时间点。


后市展望:

1、中美贸易摩擦进一步升级和反复,体现了当前中美关系及贸易问题的复杂性,但资本市场对其正在加速消化,后续边际影响或逐步减弱。美国中期选举形势明朗后贸易摩擦或能够逐渐缓和。


2、对于信用违约和股权质押风险也不必过度悲观,政府和监管部门在改革出清的同时,会避免发生“处置风险的风险”,若风险蔓延,可能会实施对冲政策,守住金融系统不发生系统性风险的底线。


3、从宏观来看,5月经济数据显示地产韧性仍在,经济或不具备系统性下行风险。从估值来看,当前反应市场中最普遍的优质中小公司的中证500指数当前PE仅22倍,上一轮调整2012年底的PE最低点为19.5倍,底部区间20-22倍,2014年牛市启动前估值24倍,说明当前市场可能已经在处于估值底部区域,中长期布局优质低估龙头的时点或已经到来。


因此,我们认为当前指数快速跌破3000点,已经到了高度恐慌阶段,非理性因素正在上升,市场风险正在加速出清,六月海内外相关风险点密集释放后,对市场的抑制作用会逐渐解除,后续市场风险偏好或逐渐回升

 

从配置方向看,我们仍然坚持龙头思维,看好各细分行业的细分龙头。一方面看好产业转型升级,科技强国倒逼政策坚定投入的领域:云计算、半导体、军工、创新药等;另一方面看好社会财富的稳定增长带来的二三线城市消费升级品种,如纺织服装、商业零售的一些细分龙头。


以上仅代表基金管理人观点,不对未来股市走势构成任何保证。市场有风险,投资需谨慎。








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