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【近期市场点评】短期风险释放渐近尾声,开启中长期布局机会

 时间:2018-06-01 

529日,白宫发布声明,表示将对500亿美元从中国进口的包括高科技以及与中国制造2025相关的产品征收25%关税,最终征税名单将在615日宣布,并在随后开始征收关税。受此影响,市场跌幅较大,其中上证综指下跌2.53%,沪深300指数下跌2.12%,创业板指数下跌2.67%。行业层面,仅有食品饮料小幅上涨, 通信、采掘、机械、电子、非银、电气设备、建材、化工、计算机、钢铁、传媒、军工、汽车等13个行业跌幅超过3%

 

市场下跌主要原因有三:

 

1、中美贸易战再起波澜+意大利政治危机,短期打压市场风险偏好。

 

529日晚美国白宫宣布针对中国500亿美元商品征收关税,这超出了先前的共识,但考虑到其执行时间仍在谈判时间之后,所以我们认为美国并非希望真打贸易战。此次美“反悔”,主要原因为:美方内部可能还有分歧,对之前达成的联合声明条件不满,美方的真正诉求仍在科技领域,特别是与“中国制造2025”相关的知识产权和关键技术方面,再次“反悔”很可能是为美方后续访问中国磋商提供新的筹码。此次中美贸易争端是在中国崛起,并对美国“老大”地位构成威胁的背景下发生的,问题本身具有复杂性和长期性,因此两国贸易战摩擦或成为常态化,考虑到经济全球化的事实,真打对双方皆不利。中美双方对于贸易战更大可能性仍然在于相互之间利益诉求和美国中期选举为主,全面的大规模的贸易战发生可能性很低。

 

此外,意大利新政府组建一波三折引发对欧元区稳定性的担心引发的债券和股市大跌,意大利10年国债收益率达到3.178%4月底至今上升了140BP,违约风险加大,冲击了欧洲股票市场,英德法近期股市出现了明显的调整。

 

贸易战再起波澜叠加意大利政治危机,对全球风险偏好形成打压。

 

2、国内债务违约频发,市场加重对信用风险的担忧。

 

国内信用收缩导致信用风险仍处在相对集中的暴露期,4月份以来,多个企业出现债券到期无法兑付的现象。我们认为本次债券违约主要来源于一方面在资管新规出台和防风险的大背景下,企业原有的诸如“非标”等融资渠道大幅度收缩,而原有建筑、环保等工程类企业依靠高杠杆维持资金链条的模式受到巨大冲击。同时,叠加PPP项目管控、地方债务清查严控,使得经营也面临较大问题,进而出现多个民营企业信用违约的现象。我们认为,这些违约事件是在信用收缩、尤其是表外收缩的背景下所出现的,是政策主动防风险所致。

 

3、美国六月加息预期加大市场对流动性担忧。美国六月加息或成定局,且联储的点阵图显示今年大概率还会再加两次。目前中美利差处于历史利差区间的下限附近,后期美债的继续上行可能会带动中国利率的上行,另外,6月又恰逢半年末,2013年钱荒的记忆犹在,加之今年整个去杠杆的大基调下,6月的流动性面临考验。

 

短期风险释放接近尾声,中长期看当前时点是布局良机。

 

 

中美贸易战无需过度担忧,从历史来看,上世纪90年代以来,美国曾多次开展针对我国的“301调查”,长期影响相对有限,只是短期影响市场情绪。

 

对于信用违约和流动性风险也不必过度悲观,政府和监管部门一定会守住不发生”处置风险的风险“,若风险蔓延,相关部门大概率会实施对冲政策,来守住金融系统不发生系统性风险的底线,不会出现类似13年钱荒等现象。因此短期的相关风险点后续演变路径也较明确,对市场的抑制作用会逐渐解除。

 

从宏观来看,经济不具备系统性下行风险,经济部门中基建和地产仍在回落,制造业和出口延续改善,决定了市场并非系统性机会,更多是结构性机会主导,我们认为上证3000点附近对应的估值13倍,处于底部区域,不用过于担心,市场目前正处于筑底过程中,是中长期布局机会。

 

从配置方向看,我们仍然坚持龙头思维,看好各细分行业的细分龙头。一方面看好产业转型升级,科技强国领域的云计算、半导体、军工、创新药等;另一方面看好社会财富的稳定增长带来的二三线城市消费升级品种,如纺织服装、商业零售的一些细分龙头。

 

以上仅代表基金管理人观点,不对未来股市走势构成任何保证。市场有风险,投资需谨慎。






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