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量化基金今年平均收益率仅3.4%,“阿法狗”输了?

 时间:2017-12-22 

Wind数据显示,截至1215日,全市场200余只量化基金(各份额分开计算)今年以来的平均收益率为3.4%,远低于同期普通股票型基金12.5%的均值。

 

仔细一看,这贫富差距也太大了:赚得多的有30%以上,亏的多的有-24%。原来“阿法狗”没有输,只是几家欢喜几家愁。同样都是买量化,结果怎么会是天壤之别?

 

首先,你得知道自己买的是什么。

 

量化投资是一种与定性投资相对应的投资方式,基于数据、模型或算法,发挥计算机在信息处理方面的速度优势,强调纪律性和系统性。量化模型没有人类的情感,但又放大了人类的投资智慧。当前海外市场的量化投资已经非常成熟,美国市场70%的交易量由量化交易实现。

 

量化投资的策略种类五花八门,大致上可以分为两大类,一类是基于算法的量化策略,包括高频交易、统计套利、CTA等;一类是基于基本面的量化策略,比较典型的包括宏观配置、事件驱动、市场或行业择时、选股模型等。

 

其中,基于基本面量化策略中的“选股策略”又称为“量化多因子选股模型”,强调基本面与量化的结合,较为广泛应用,形成以下几类产品形态:

 

u  指数增强

量化指数增强,就是在跟踪指数的基础上运用量化手段重新组合投资标的,以争取获得比指数更好的收益。

u  主动量化选股

不刻意跟踪指数,通过量化选股模型选取预期收益率高的股票构建投资组合,在满足分散化投资的前提下追求绝对收益。

u  量化对冲绝对收益

在指数增强策略的基础上,引入对冲机制,通过金融衍生工具,对冲组合市场风险,保留超额收益部分获取绝对收益的目标。2015年股灾以后,股指期货受到了严格临时监管措施操作受限,目前公募对冲产品大多是2016年之前核准发行的,总体数量不多且没有新增,而专户产品无需审批,这类策略运用更多。 

 

虽然公募行业运用最多的就是量化多因子选股策略,但真正优秀的团队屈指可数,目前来看长期业绩较为出众的是BGI (Barclays Global Investors)派系。今年“二八分化”行情显著,投资难度升级,各家量化实力高下立判。

 

具体来看,随着今年蓝筹白马走强,沪深300增强策略基金表现尤为突出。既然如此,对照排行榜下单不就万事大吉了?

 

小编最近读到一篇2018年策略报告,与客官分享: 13-15 年是小盘股的天下,16-17 年是大盘股的盛世,市场风格极度偏执,进入 18 年,放弃风格的执念,中盘成长股将凤凰涅槃。以中证 500 为代表的中盘股指数,16 年开始与沪深 300 的盈利增速裂口维持在 30%以上的高位,但在大股票的偏执风格下, 中证 500 与沪深 300 的估值裂口却已经大幅收窄到之前的一半。向前看,盈利的角度, 经济环境、政策环境正在向有利于中证 500 的趋势发展,明年具备业绩确定性的中盘股将崛起,继续赚业绩的钱。(摘自天风证券《纲举目张、执本末从》)

 

看看中证500指数估值走势,从2015年到现在PE80多倍下降到了30倍,接近2008年水平,处于近11年的最低区域,或是战略性投资的绝佳时机。5年前的 估值相比差不多,但是指数点位却上涨超过60%。即使未来5年估值不变,只靠利润增速也可能有不错的收益。

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数据来源:Wind2007119日至20171221日。

 

说到这里,是时候呈上福利:

财通基金引进BGI系量化多因子选股模型,构建了一个跟踪中证500指数的投资组合,八年半的回测结果显示,组合不仅绝对收益和超额收益亮眼,信息比率(超额收益/跟踪误差,即风险调整后的超额收益)也很高。

 

这只“阿尔法狗”背后的团队可以说是相当高配,负责人曾任MSCI Barra 分析师,也曾在BGI系的华泰柏瑞基金掌管多只量化指数增强和量化对冲绝对收益产品,总规模超过40亿。

 

MSCI Barra是投资组合风险分析工具的供应商,量化投资先驱。Barra风险模型是全球知名的投资组合业绩分析系统,为国内外基金公司广泛应用。

 

 

市场有风险,投资需谨慎。量化投资需关注策略模型失败的风险。






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